深度 | 估值85億元、胡潤獨角獸企業，放棄IPO賣身匯頂科技

1月5日，（603160）發布公告稱，公司收購雲英穀100%股權事項涉及的盡職調查、審計和評估等相關工作尚未完成。《財中社》查詢發現，公司於2024年12月初發布公告擬收購從事OLED顯示驅動芯片的研發與銷售的業務的雲英穀100%的股權。不過，在收購利好事件的刺激下，匯頂科技股價僅上漲兩日便出現回落。

值得一提的是，企查查顯示，雲英穀自成立以來先後經曆了9次融資，其背後的投資陣容堪稱豪華，包括華為、小米、高通、京東方等產業巨頭，以及紅杉資本、基石資本、中信資本等頂級投資機構。

而且，2023年年初，雲英穀曾計劃IPO，並與簽署輔導協議，但直至賣身匯頂科技，公司未對外宣布任何IPO進展。對於雲英穀放棄獨立IPO的原因，市場上有著多種猜測。例如，與競爭對手相比，雲英穀盈利能力相對較弱。

實際情況確實如此，收購公告顯示，2022-2023年及2024年前三季度，雲英穀營業收入保持增長，但歸屬於母公司股東的淨利潤依然處於虧損的狀態。同期，在消費電子市場低迷的情況下，從事顯示驅動芯片業務的（688593）、（688252）、（300327）淨利潤依舊為正，且天德鈺業收入與利潤在2024年前三季度已經恢複增長。

對於業績虧損的原因，雲英穀在公告中表示，“公司所處芯片設計行業具有早期研發投入大的特點，每年在研發方向投入上億元。另外，為了吸引和激勵核心員工，公司對員工實施股權激勵，每年需要數千萬元的股份支付費用攤銷”。

上述解釋合情合理，但如果順著員工這個方向對雲英穀進一步分析，則可以發現明顯不符合常理的地方。

企查查顯示，2023年年末，雲英穀與其分支結構參保人數僅有9人。另外，雲英穀控製企業共有8家，其中5家已經注銷或者解散，僅有成都雲英穀、昆山雲英穀及香港精優電子3家子公司仍存續。

成都雲英穀成立於2024年4月16日，參保人數為0人。昆山雲英穀成立於2018年6月22日，2022年至2023年的參保人數分別為29人、42人，分支結構參保人數分別為24人、34人。在不考慮香港精優電子員工人數的情況下，計算可知，2023年，雲英穀合計參保人數為85人。

而根據雲英穀官網數據，公司員工數量超過200人，研發人員占比68%，這意味著子公司香港精優電子員工人數超過100名。雲英穀這一員工結構與同樣折戟IPO的蘇州賽芯等半導體公司並不相符，究竟是香港地區人力資源具有成本優勢，還是半導體產業鏈完善呢？按照常理，香港地區的用工成本更高，公司不會將相當數量的員工放在香港地區，這樣做有悖商業邏輯，這有待匯頂科技在後續公告中給予進一步說明。

除此之外，市場對於雲英穀的估值也呈現兩極分化，在2024年胡潤全球獨角獸榜單中，雲英穀估值為85億元。而在由青島市、中國人民大學中國民營企業研究中心發布的2024年中國隱性獨角獸企業500強榜單中，雲英穀估值僅有46億元。